I. Contexte macroéconomique : le blocus du détroit d’Ormuz déclenche une crise de la chaîne d’approvisionnement
Le principal déclencheur de la forte divergence sur les marchés des métaux cette semaine a été l’escalade soudaine des conflits géopolitiques au Moyen-Orient. La détérioration des relations entre les États-Unis et l'Iran et la perturbation du transport maritime via le détroit d'Ormuz ont déclenché une profonde panique concernant l'approvisionnement en soufre. Le soufre est une matière première essentielle pour la production de cuivre et de nickel : environ 20 % de la production mondiale de cuivre raffiné repose sur la méthode de lixiviation à l'acide sulfurique, et environ 75 % du soufre de base de l'acide sulfurique indonésien provient du Moyen-Orient. Les ruptures d’approvisionnement ont directement fait grimper les coûts de production des métaux non ferreux. Dans le même temps, les données de l'IPC et du PPI américains pour juin ont été plus froides que prévu, et un dollar plus faible a fourni un soutien macroéconomique aux valorisations des métaux.
II. Métaux précieux : la logique de la valeur refuge- échoue et l'or passe sous la barre des 4 000 $
L’escalade des conflits géopolitiques n’a pas fait grimper les prix de l’or. Le 16 juillet, l'or au comptant à Londres a clôturé à 3 977,41 $/once, en baisse de 2,03 %, atteignant un plus bas de huit -mois ; Les contrats à terme sur l'or du COMEX se sont établis à 3 979,9 $/once, passant en dessous du niveau clé de 4 000 $.
Raisons du « découplage » de l’or du risque géopolitique : l’engagement du président de la Fed Warsh en faveur d’une « tolérance zéro » en matière d’inflation a intensifié les attentes de hausse des taux-, pesant sur l’or ; Les premières inscriptions au chômage aux États-Unis ont été inférieures aux attentes et la résilience du marché du travail a soutenu le dollar et les rendements du Trésor. L’analyse de Bridgewater a noté que le maintien des détenteurs de réserves officielles à l’écart et la rotation des capitaux vers des actifs alternatifs tels que les infrastructures d’IA ont également pesé sur les prix de l’or. Cependant, la Banque populaire de Chine a continué d'augmenter ses réserves d'or en juin et la tendance d'achat d'or des banques centrales mondiales{{5} persiste, fournissant un soutien à moyen- et long-termes aux prix de l'or.
III. Métaux de base : la crise de l’offre de soufre remodèle la logique des prix
Cuivre – Réduction des stocks combinée à une poussée des coûts
Le cuivre du LME a clôturé à 13 587 $/tonne cette semaine, en hausse de 9 % depuis le début de l'année--à ce jour. Les stocks de cuivre du LME sont tombés à 300 600 tonnes, le plus bas depuis mars ; les stocks visibles mondiaux ont diminué de 42 000 tonnes pour atteindre 1,195 million de tonnes. Les frais de traitement TC du concentré de cuivre ponctuel sont tombés à - 134,2 $/dmt. Les problèmes d’approvisionnement en soufre et l’épuisement des stocks ont constitué un double facteur.
Nickel – La courbe des coûts fortement restructurée, atteignant un sommet sur trois -semaines
Le nickel au LME a augmenté de 2,3 % au cours de la semaine à 17 195 $/tonne, atteignant un sommet intrajournalier depuis le 23 juin. Environ 75 % du soufre requis pour le procédé HPAL indonésien est importé du Moyen-Orient. Les analystes de Macquarie ont noté que la flambée des prix du soufre a ajouté environ 10 000 $/tonne aux coûts du HPAL, annulant presque l'avantage de coût de l'Indonésie. Si l'on ajoute à cela le quota annuel de minerai de nickel de l'Indonésie fixé à 260-270 millions de tonnes humides, soit une réduction de plus de 30 % par rapport à 2025, les attentes d'une contraction de l'offre se sont encore renforcées.
L’aluminium – tiré à la fois par les attentes de redémarrage et les risques géopolitiques
L'aluminium LME a clôturé à 3 185 $/tonne, en hausse de 1,3 % ; Les stocks d'aluminium du LME sont tombés en dessous de 300 000 tonnes pour la première fois depuis 2022. La production d'aluminium électrolytique au Moyen-Orient a été réduite de 2,068 millions de tonnes, mais la fonderie d'aluminium EGA des Émirats arabes unis a redémarré 89 cellules électrolytiques, et les pertes antérieures sont progressivement réparées, avec des facteurs baissiers et haussiers entrelacés.
IV. Métaux énergétiques nouveaux : hausse des bénéfices du lithium mais prix sous pression, valeur stratégique des terres rares réévaluée
Lithium – « Des bénéfices solides, des prix faibles »
Le bénéfice net de Tianqi Lithium-au premier semestre devrait être multiplié par plus de 30 d'une année sur l'autre-sur-année, tandis que Ganfeng Lithium a réalisé un bénéfice. Cependant, les prix au comptant du carbonate de lithium de qualité batterie sont tombés à 148 900 yuans/tonne, soit une baisse de 6 % au cours de la semaine dernière. Les signaux de redémarrage du côté de l'offre se renforcent, tandis que les commandes de stockage d'énergie du côté de la demande restent robustes, l'offre et la demande à court terme-maintenant un équilibre serré.
Terres rares – Les contrôles à l’exportation entrent en vigueur
Les coûts d'approvisionnement en terres rares des entreprises japonaises ont augmenté en moyenne de 22,3 % depuis l'année dernière, avec seulement 4,2 % des entreprises capables de répercuter entièrement cette augmentation. En mars et avril, les exportations chinoises de terres rares vers le Japon ont chuté de plus de 80 % sur un an-sur-, les entreprises japonaises avertissant que les usines pourraient être contraintes d'arrêter leur production. L'oxyde de dysprosium des terres rares moyennement-lourd a augmenté à 1,44 million de yuans/tonne.
V. Résumé et perspectives
Les marchés des métaux de cette semaine ont présenté un schéma de « chocs géopolitiques dominants et de fortes divergences entre les variétés » : la logique de valeur refuge de l'or a échoué, passant en dessous de 4 000 $ ; le cuivre et le nickel se sont renforcés en raison de la hausse des coûts du soufre et des réductions de stocks ; l'aluminium a été tiré à la fois par les attentes de redémarrage et par les risques géopolitiques ; le lithium a affiché « de solides bénéfices, des prix faibles », reflétant le scepticisme du marché quant aux perspectives ; les terres rares ont continué de voir leur valeur stratégique réévaluée dans un contexte de contrôle des exportations.
Dans la perspective du second semestre, l'évolution de la situation du détroit d'Ormuz, la politique de la Fed et le rythme de la restructuration de la chaîne d'approvisionnement mondiale en minéraux critiques seront les principales variables déterminant l'orientation des marchés des métaux.
